盛和资源6003922021年年报点评：稀土全产业链布局行业需求变革背景

公司发布2021 年年报:实现营收106.16 亿元，同比+30.15%，实现归母净利润10.76 亿元，同比+232.82%，实现扣非归母净利润10.22 亿元，同比+1326.07%，实现经营活动产生的现金流量净额9.64 亿元，同比+189.74%　　21Q4 单季度实现营收28.25 亿元，同比+7.07%，环比—3.50%，实现归母净利润2.45 亿元，同比+38.61%，环比—15.23%，实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比+843.25%，环比—19.69%　　公司于2022 年3 月30 日发布了2022 年第一季度业绩预增公告:预计实现归母净利润7.00—7.50 亿元，同比增加125.31%—141.41%，实现扣非归母净利润6.95—7.45 亿元，同比增加126.28%—142.56%　　公司全产业链布局，且各个环节仍具有较强的扩产潜能稀土矿资源方面，公司目前实际掌握稀土资源约5 万吨REO/年其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿，是中国第二大轻稀土矿区，年产稀土精矿约1 万吨REO，公司参股美国芒廷帕斯，年产稀土精矿4 万吨REO，这部分资源全部由盛和承包运往中国　　稀土冶炼分离方面，公司目前拥有约1.5 万吨REO 稀土冶炼分离产能四川基地乐山盛和约8000 吨，江西基地晨光稀土约7000 吨公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000 吨REO 产能　　稀土金属方面，公司目前拥有约1.2 万吨/年稀土金属加工能力江西基地晨光稀土产能约8000 吨，四川基地科百瑞产能约3000 吨，越南基地产能约1000 吨公司国内两个生产基地正在进行智能化改造，年内均有望实现投产试运营，未来稀土金属加工总产能将提升至2 万吨以上　　锆钛分选方面，公司目前拥有50 万吨/年的海滨砂矿处理能力，这部分产能每年约可产出1 万吨的独居石另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设，将新增年处理150 万吨锆钛选矿项目，项目目前正进行设备安装，计划在2022 年下半年投产试运营　　风险提示:稀土价格上涨不及预期，公司扩产计划不及预期　　投资建议:上调盈利预测，维持买入评级　　上调盈利预测，预计公司2022—2024 年营收209.91/246.70/289.37 亿元，同比增速97.7%/17.5%/17.3%，归母净利润21.42/24.34/27.73 亿元，同比增速99.0%/13.7%/13.9%，摊薄EPS 1.22/1.39/1.58 元，当前股价对应PE为12/10/9X考虑到公司作为国内主流稀土企业，海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间，目前国内稀土行业正经历非常重要的需求变革，公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升，维持买入评级

根据2015-2020年中国电气化率进程，以及交通强国大目标的指引下，未来中国电气化铁路将得到进一步发展。2021-2026年中国铁路电气化率将大幅提升，结合2015-2020年年均复合增长率为12%，随着中电气化铁路市场逐渐从高速成长期过渡至成熟期，年均复合增长率将下降至3%。经过初步估算，预计到2026年，我国电气化率将达到89%。因此铁路里程建设对牵引设备的存量需求及增量需求前景广阔。

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