天士力扣非后净利连降三个季度“易主”后如何与华润三九产业链协同受关注

近期，天士力发布2025年一季报。期内，公司实现营业收入20.55亿元，同比增长0.30%，其中医药工业收入上升1.83%，医药商业收入下降10.96%；对应归属于上市公司股东的净利润为3.14亿元，同比增长6.47%，但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.36亿元，同比下降19.54%。

值得注意的是，天士力扣非后净利润已连降三个季度。2024年Q3和Q4的降幅分别为31.72%和58.06%。

在刚刚过去的2024年，天士力实现营收84.98亿元，同比下降2.03%；归母净利润为9.56亿元，同比下降10.78%。这是天士力自2022年上市以来第一份营收和净利润齐降财报。其中医药工业收入增长2.06%；医药商业收入下降26.39%。

天士力医药商业板块的下滑在情理之中，自2020年14.89亿元出售旗下天士力营销99.9448%股权，公司已开始主动剥离医药商业业务。

作为医药类公司，天士力的销售费用也颇受关注。2024年，天士力销售费用金额为29.88亿元，占营业收入比例为35.16%，高于同行业可比公司华润三九、同仁堂、以岭药业和东阿阿胶，低于康缘药业和济川药业；2025年一季度的销售费用则为7.24亿元。在天士力的销售费用构成中，市场推广费占比颇高，2024年为19.89亿元，占比66.58%。

一季度，天士力股东的股权转让完成交割。华润三九透露，公司一季度末完成对天士力的合并报表。此前的公告显示，华润三九于3月27日收到过户登记确认书，天士力418,306,002股股份已过户至华润三九名下，交易完成后天士力控股股东变更为华润三九，实际控制人变更为中国华润有限公司。

2024年8月华润三九宣布，拟受让天士力集团及其一致行动人合计持有的4.18亿股股份，占天士力总股本的28%，转让价款合计约为62.12亿元，收购后将成为天士力的控股股东。

尽管华润三九认为通过此次收购将与天士力发挥产业链协同效应，在创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，增强全产业链核心竞争力，助力公司加快补充创新中药管线。但这笔收购目前已经对公司财务产生影响。

据了解，对天士力的并表影响了华润三九的资产负债表，如一季度短期借款从8亿元提升到24亿元，对此华润三九确认，短期借款的变化主要为天士力并表增加及公司经营资金需求增加导致。截至一季度末，华润三九的总负债为225亿元，去年同期为148.26亿元。

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