9月信贷季节性回升，“年底前央行或实施新一轮降息降准”

央行15日公布的数据显示，2025年9月新增人民币贷款12900亿元，同比少增3000亿元；9月新增社会融资规模为35338亿元，同比少增2297亿元；9月末，广义货币同比增长8.4%，增速较上月末低0.4个百分点；狭义货币(M1)同比增长7.2%，增速较上月末高1.2个百分点。

“9月作为季末月份，信贷投放会季节性加码，但为平缓信贷节奏，在规模和效益之间寻求平衡，9月也不会集中冲量，整体信贷规模保持稳健。”中国民生银行首席经济学家温彬指出，从影响因素看，5000亿元新型政策性金融工具落地推进、地方债置换挤出效应减弱、企业经营景气度环比改善、出口延续韧性、两项财政贴息和稳地产政策逐步显效，以及贷款利率维持低位等形成一定拉动。

温彬分析，前三季度，人民币各项贷款新增14.75万亿元，金融体系对实体经济的支持力度保持在较高水平。此外，从利率水平看，贷款利率已经在低位运行了较长时间，也表明信贷资源供给总体充裕，实体经济的融资需求满足度较高。

东方金诚首席宏观分析师王青等认为，总体上看，9月贷款季节性大幅投放，但同比延续少增。这一方面源于经济结构转型升级，经济增长对贷款投放的需求有所下降，同时也与当前居民消费需求不旺，房地产市场持续处于调整状态，外部波动下企业投资需求受到抑制，以及隐债置换等有关。

此外，9月新增社融3.53万亿元，同比减少2297亿元，环比多增9670亿元；社融增速8.7%，环比回落0.1个百分点，但仍延续高位。温彬认为，前9个月社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元，体现金融对实体经济支撑有力。

温彬进一步分析，从结构上看，表内贷款和政府债仍是支撑社融增长的主要力量；从同比变化看，企业债券融资、未贴现承兑汇票形成主要拉动。

王青等提到，9月新增社融连续第二个月同比少增，主要源于去年同期政府债券放量发行带动基数偏高，加之今年政府债券发行最高峰已经过去，政府债券融资连续同比少增。不过，从存量社融同比增速、M2同比增速等指标看，金融数据仍然明显领先宏观经济数据，显示当前货币政策在逆周期调节方向持续发力。

往后看，王青等认为，根据外部环境波动、经济增长动能变化、物价水平走势，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，四季度货币政策还会保持支持性立场，主要发力点是降低企业和居民融资成本，增加信贷可获得性，进而大力提振内需，有效对冲四季度外需波动可能对宏观经济运行带来的冲击。

王青等判断，着眼于稳定四季度及明年一季度经济运行，年底前央行有可能实施新一轮降息降准。这将激发市场主体内生性融资需求，结合5000亿新型政策性金融工具加快推进带动配套贷款大规模投放，四季度新增贷款有望恢复同比多增，全年新增社融也将实现较大规模的同比多增。当前我国物价水平明显偏低，货币政策在适度宽松方向上有充分的空间。

“从金融数据可以看出，9月末广义货币余额和社会融资规模增速均保持较高水平，均高于经济增速，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。同时，今年以来，M1与M2剪刀差也明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。”温彬说道。

后续看，温彬认为，5000亿元政策性金融工具额度将在10月加大投放，并存在进一步扩容的可能性，有助于带动传统基础设施、新质生产力和消费领域融资需求，支持信贷扩张、提振基建投资增速；四季度适度宽松的货币政策仍将保持对实体经济较强的支持力度，近期产业政策力度也在加大，有望对投资持续形成支撑，支持经济保持回升向好态势。叠加外需韧性犹存、财政加力仍有空间，以及前期提消费、稳地产等政策效果逐步释放，广义信用规模有望维持稳定。但考虑到目前我国金融总量规模已经很大，未来金融对实体经济的影响将主要通过利率路径，有效发挥利率调控机制的作用，更好激发企业投资和居民消费意愿，提振实体经济有效需求。此外，从中长期看，中国经济结构转型和产业升级稳步推进，实体经济供求关系有望更加均衡，经济循环也将更加顺畅。

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