11月资金面展望：有望延续较宽松态势，DR007中枢或与10月相当

在平稳跨月后，市场预期11月资金面将延续较为宽松的态势，DR007中枢或与10月相当。

浙商证券认为，信贷投放缓慢使得商业银行超储消耗速率放慢、月末季末流动性摩擦程度下降等，同时央行积极投放中长期流动性，特别是将重启国债买卖，是11月狭义流动性延续偏松的两个理由。

“当前，一方面是客观上实体融资需求有待提振，另一方面是金融业增加值考核方法修改后，商业银行月末季末冲刺低息贷款的主观意愿明显下降。10月30日，国股银票转贴现收益率全线走低，隔夜、7天、1M、3M、6M分别为1.29%、0.19%、0.16%、0.17%、0.55%。票据收益率明显低于存单收益率，或意味着10月末商业银行实体信贷投放不及预期，‘以票冲贷’行为明显。同时，这也意味着宏观审慎考核中‘广义信贷’科目余额充足，月末时点商业银行向非银机构融出资金顺畅，流动性摩擦下降。”浙商证券指出。

11月将有7000亿元3个月期买断式逆回购到期和3000亿元6个月期买断式逆回购到期，中期借贷便利到期规模为9000亿元。

天风证券指出，历史上的11月，资金利率并未出现相对一致的走势，原因或在于季节性因素的影响力度相对有限，资金或更容易受到非季节性的影响。央行的流动性投放自然也成为影响资金面的关键变量之一。今年11月，季节性因素的影响可能也相对有限，但非季节性的扰动增多:可预见的流动性需求不低，中长期流动性回笼规模较高、存单到期规模同比小幅增长、5000亿元地方债结存限额的发行；(2)今年一些结构性因素的影响，或也将放大资金面变数，包括:新型政策性金融工具对信贷的撬动、四季度高息定存到期后的流失情况，需要进一步关注。

方正证券认为，11月虽处于四季度传统资金紧张时段，但今年财政前置，政府债剩余额度不足，存单到期量虽有上升但银行负债压力缓解，叠加央行重启买债替代降准、票据收益率创新低或预示实体经济信贷投放一般，预计资金面平稳，DR007中枢或与10月相当。

兴业研究预计11月资金供给延续较为宽松的态势，11月DR007利率中枢与10月持平。在央行重启买债后，国债利率预计有所回落，带动其他债券利率同步下行，11月NCD利率中枢或较10月小幅回落。

“值得注意的是，10月末，3个月与6个月合计买断式逆回购余额达到5.80万亿元，MLF期末余额达到6.05万亿元，为历史较高水平。加之GDP当季同比落于目标值之下，未来一个季度或有降准、降息操作。”兴业研究指出。

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