券商再融资方案频调整三轮问询后国联证券降低定增额度

近年来，券商因重资本业务的发展，资本金加速消耗，正频繁通过再融资扩充资本实力。不过，再融资在短期内会拉低券商ROE，给股价带来一定压制，引起不少投资者质疑，频频在互动平台发出“拷问”。

年初监管曾针对券商频繁再融资发声，随后行业扩充资本的步伐有所放缓且更加谨慎。Wind数据显示，截至记者发稿，年内已有175家上市公司实施再融资，合计募资总额为3421.45亿元。然而，这其中却没有券商的身影。不过，目前有9家上市券商合计近千亿元定增、配股计划尚未落地。

为响应证监会关于券商“聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场‘看门人’作用”的倡导，继财达证券之后，6月9日晚间，国联证券也调整了其A股定增方案。

具体来看，国联证券本次定增由“募集资金总额不超70亿元”调整为“募集资金总额不超50亿元”；募资用途也有较大改动，用于扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务拟投资金额由不超40亿元调减为不超35亿元；其中，不超15亿元用于非金融企业债券认购，不超10亿元用于全资子公司的保荐业务跟投、私募股权投资、中小企业股权直投业务，不超10亿元用于股权衍生品业务。而进一步扩大包括融资融券在内的信用交易业务规模由此前的不超20亿元，调减为不超5亿元，并表示将全部用于支持科创板流动性。偿还债务的拟投资金额未有改动，仍为10亿元。

其实，就在6月2日，国联证券的定增事项已经收到了上交所的第三轮审核问询函。而本次问询主要关于国联证券融资的必要性，并请其说明融资规模的合理性，是否存在过度融资。

在修订的方案中，对于融资的必要性，国联证券表示，本次发行是实施公司战略发展目标的必要措施。为实现公司的可持续高质量发展，有必要通过再融资扩充公司的资本实力，助力公司在业务开展方面提升质效与规模，实现由传统通道型券商向现代综合金融服务提供商的转型。通过本次向特定对象发行A股股票，公司将充实资本金，加大对各项业务的投入，从而实现战略目标。同时，本次发行有利于公司更好服务实体经济，有利于现有业务的良性发展，有利于完善资本结构、降低财务杠杆。

此前，财达证券也同样结合自身实际和行业情况，对A股定增募资投向由三大方向调整为七大方向(财富管理业务、证券投资业务、投行业务、资管业务，信息技术、合规风控投入，私募股权、另类投资业务，偿还债务、补充营运资金)。

当然，证监会也表示，支持证券公司合理融资，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用。海通非银研究首席分析师孙婷表示，“随着资本市场改革深化、创新业务试点陆续推出，证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务，重资本型业务正在加速消耗资本金。从近一年券商再融资的资金用途来看，计划投入包括融资融券在内的资本中介类业务，占比达50%。”

可以看出，因业务需求，券商正积极再融资；但与此同时，券商板块已经历了两年连续下跌，叠加再融资短期内对ROE有所压制，从而引发部分投资者不满。

“在业务需求驱动股权融资的过程中，权益端扩容使行业ROE水平持续承压，带动估值下行，显著影响股东回报。”中信证券非银研究团队表示，从杜邦分析角度来看，券商推进投资业务去方向性改革推动ROA趋于稳定，杠杆受限是行业ROE低于国际头部投行的重要原因。因此，在证券行业再融资问题引发市场关注的情况下，杠杆率放松或成破局关键。

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