蔚来真的要赚钱了吗？

“风水轮流转”，下一个实现盈利的新势力品牌，会不会就是蔚来呢？

虽然小鹏也将今年第四季度作为盈利目标，但相对而言，同样希望实现第四季度盈利的蔚来就显得更加紧绷。

毕竟相对于小鹏伟大的AI图景，蔚来没有太多拿得出手的故事可以讲了，李斌的融资能力再强，也终究不是“取之不竭”。

今年以来，多次有外部消息表示，李斌对内敦促团队为实现第四季度盈利目标努力。

今年3月，李斌就曾对外立下“军令状”，表示会力争2025年第四季度实现单季度盈利。他曾在接受业内新闻媒体采访时曾强调，如果无法如期实现上述规划，公司的长远发展和商业模式将承受严峻考验。

下半年，李斌更是频繁将盈利挂在嘴边。今年10月底，李斌在内部会议上再一次耳提面命:“四季度盈利目标必须实现”，并且将其赫然列为个人VAU的首条。

按此节奏，今年第四季度，蔚来的盈利目标，似乎只能实现，不能继续拖延。正如李斌所言:四季度盈利目标是团队证明运营效率与经营能力的“必交答卷”。

四季度盈利压力还没有消失

蔚来的第三季度财报被认为是预判其四季度能否如期实现盈利的关键依据。对比蔚来以往财报表现，今年三季度，蔚来的业绩确实有不少起色。

财报显示，2025年第三季度，蔚来营收达到217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，季度营收创下新高；整车毛利率达到14.7%，综合毛利率达到13.9%，毛利率水平创下近三年新高。公司三季度现金储备为367亿元，环比增长近百亿元，并实现了正向的经营性现金流和自由现金流。

这一业绩爆发的背后，是蔚来多品牌战略的成功实施。

数据显示，报告期内蔚来汽车交付量为87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创下历史最高纪录。

然而，多项指标的向好趋势，仍然掩盖不住亏损这一事实。

今年第三季度，蔚来净亏损为34.805亿元，同比减少31.2%，环比减少30.3%。按非美国通用会计准则计算，净亏损收窄至27.351亿元，同比减少34.1%，环比减少31.5%。

毋庸置疑的是，蔚来的亏损幅度已然显著收窄。

可是对比来看，今年三季度，小鹏净亏损为3.8亿元，理想亏损6.2亿元，似乎都比蔚来要少好几倍。

如此来看，蔚来四季度盈利的压力其实仍然不小。

ES8和乐道L90能否扛起盈利“大旗”？

对于市场最关心的盈利问题，蔚来给出了相当积极的交付指引:四季度预计交付12万至12.5万辆，同比增长65.1%至72.0%。营收指引为327.6亿元至340.4亿元，同比增长66.3%至72.8%，均有望再创新高。

尽管四季度新车销量指引较上季度下调约3万辆，李斌在业绩会上尤其提到，三季度整车毛利率已达14.7%，有望在四季度进一步提升至18%左右。

蔚来CFO曲玉补充指出，具体车型中，ES6和EC6的毛利率已达到或超过25%，ET5、ET5T和乐道L90的毛利率处于15%至20%之间，三代ES8的毛利率也达到20%。随着ES8等高售价车型销量占比的环比提升，四季度整车毛利率预计将继续改善。

目前来看，在产品端能够给蔚来最强推动力的依然是蔚来ES8和乐道L90这两款单车毛利率表现优秀的大车。

蔚来在10月交付超过4万，达到40397台，同比增长了92.6%。其中，全新ES8四十天实现了交付破万，让蔚来创造了40万元以上纯电车型交付破万的最快纪录。

李斌曾在广州车展上表示，ES8正在上产能，41天就交付了1万台，创造了全球大型纯电SUV的交付记录。

他透露，12月份ES8争取超过15000台的交付量，争取多交一点。“现在有动力多交，是因为明年保购置税补贴，每一台到明年去都能多补一万多块钱。所以今年多交，那对于我们四季度盈利也很重要。”

此外，李斌曾多次明确表示，乐道L90承担主力走量任务，目标月销1万辆。事实证明，乐道L90对蔚来销量确实带来不小的贡献，上市首月交付10,575台。

在广州国际车展上，蔚来乐道品牌发布乐道L90黑骑士特别版，新车提供大六座、大七座两种座椅布局，限量发售999台，整车购买价30.68万元。新车将于2025年12月初开始向用户交付。

盈利不是百米冲刺，而是一场马拉松。短暂的盈利时刻固然令人鼓舞，但真正的胜利在于持续跑完全程。对蔚来而言，四季度的业绩表现，将是对其盈利能力的真正考验。

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