mini版2014正在酝酿时机取决于宽信用进程

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核心观点

回顾:2021年10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角2021年11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将展开

展望:底部区域，曙光将现

年初以来市场遭遇颠簸，但当前我们认为已经处在底部区域一方面，金融地产等板块的低估值修复在经历波动后仍将继续兑现另一方面，新半军等热门赛道的调整空间也已较为充分

mini版2014正在酝酿，时机取决于宽信用进程我们在《2022年度十大预测》中便提示2022年有望出现一波类似‘mini版2014’的指数行情本周市场波动，主要还是由于市场对于政策预期的波动，12月社融数据较差，以及美联储加息甚至缩表担忧升温类似2014年大牛市启动初期，8，9月下旬都因宏观数据不及预期出现过调整，10月更由于叠加美联储宣布退出QE4，沪股通延期等因素而显著回调但行情就这样在市场犹犹豫豫，指数震荡抬升中逐步确立当前我们认为一波类似mini版2014的行情正在酝酿，而其时机取决于宽信用进程:1)市场已处于稳增长，边际宽信用的时间窗口，行情核心逻辑持续兑现，强化:尽管2021年12月新增社融略低于预期，但存量社融同比10.3%仍高于前值的10.1%，M2同比9.0%也高于预期的8.7%，显示信用环境仍在趋势性改善此外，新增专项债额度1.46万亿已提前下达，部分省市重大项目也较往年提前下发，后续1月份社融有望进一步回暖各种信号，数据都在不断验证边际宽信用的方向2)时点上，2014年的指数行情直到2014年11月21日央行降息后才正式确立，当前同样需等待社融放量，降准降息等信号出现但从布局的时间点上来说，正如市场最终证明2014年8月到10月每一次的调整都成为绝佳的买点，现在同样仍处于左侧布局的窗口3)但当下与2014年的区别在于，一方面，2014年是全面的系统性放松，而当前在地产房住不炒，基建托而不举大基调下，政策宽松力度和空间相对有限，更有可能是阶段性，托底式的放松另一方面，2014年逐渐演变成为一轮杠杆牛，而当前市场杠杆力量较弱，机构资金仍是市场主导力量因此，最终演绎形态类似mini版2014，时间，节奏则取决于宽信用的进程

结构上，聚焦大金融+小高新两条主线:1)大金融:银行，券商，地产伴随着近期行业，风格轮动速度加快，机构平衡仓位结构的意愿显著提升大金融板块作为有自上而下逻辑支撑，同时也是人少的地方，正成为市场阶段性加仓的方向银行:2021年业绩明显超预期，2021年12月信贷后置下2022年1月贷款有望开门红券商:市场成交活跃带来业绩高增后续全面注册制推进也有望对长期业绩形成支撑地产:受益于政策边际变化，稳增长预期升温后续货币，信贷有望进一步宽松，带来板块估值修复2)小高新:以长打短，逢低布局以小高新为代表的科技成长:近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位，情绪，风格等因素的扰动但结合五大拥挤度指标及历次回调情况来看，后续调整空间或已有限中长期，科技成长仍是共同富裕下高质量发展，做大蛋糕的必然选择更是中美博弈大背景下，顺应迫切提升科技竞争力需求，摆脱卡脖子困境的最鲜明的时代主线之一

投资策略:一方面把握金融地产等低估值修复行情，另一方面以长打短，逢低布局小高新长期，聚焦科技创新的五大方向1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，3)高端制造(智能数控机床，机器人，先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药，CXO，医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备，军工电子元器件，空间站，航天飞机等)

风险提示:关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

报告正文

mini版2014正在酝酿，时机取决于宽信用进程

回顾:2021年10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角2021年11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将展开

展望:底部区域，曙光将现

年初以来市场遭遇颠簸，但当前我们认为已经处在底部区域一方面，金融地产等板块的低估值修复在经历波动后仍将继续兑现另一方面，新半军等热门赛道的调整空间也已较为充分

mini版2014正在酝酿，时机取决于宽信用进程我们在《2022年度十大预测》中便提示2022年有望出现一波类似‘mini版2014’的指数行情本周市场波动，主要还是由于市场对于政策预期的波动，12月社融数据较差，以及美联储加息甚至缩表担忧升温类似2014年大牛市启动初期，8，9月下旬都因宏观数据不及预期出现过调整，10月更由于叠加美联储宣布退出QE4，沪股通延期等因素而显著回调但行情就这样在市场犹犹豫豫，指数震荡抬升中逐步确立当前我们认为一波类似mini版2014的行情正在酝酿，而其时机取决于宽信用进程:1)市场已处于稳增长，边际宽信用的时间窗口，行情核心逻辑持续兑现，强化:尽管2021年12月新增社融略低于预期，但存量社融同比10.3%仍高于前值的10.1%，M2同比9.0%也高于预期的8.7%，显示信用环境仍在趋势性改善此外，新增专项债额度1.46万亿已提前下达，部分省市重大项目也较往年提前下发，后续1月份社融有望进一步回暖各种信号，数据都在不断验证边际宽信用的方向2)时点上，2014年的指数行情直到2014年11月21日央行降息后才正式确立，当前同样需等待社融放量，降准降息等信号出现但从布局的时间点上来说，正如市场最终证明2014年8月到10月每一次的调整都成为绝佳的买点，现在同样仍处于左侧布局的窗口3)但当下与2014年的区别在于，一方面，2014年是全面的系统性放松，而当前在地产房住不炒，基建托而不举大基调下，政策宽松力度和空间相对有限，更有可能是阶段性，托底式的放松另一方面，2014年逐渐演变成为一轮杠杆牛，而当前市场杠杆力量较弱，机构资金仍是市场主导力量因此，最终演绎形态类似mini版2014，时间，节奏则取决于宽信用的进程

结构上，聚焦大金融+小高新两条主线:1)大金融:银行，券商，地产伴随着近期行业，风格轮动速度加快，机构平衡仓位结构的意愿显著提升大金融板块作为有自上而下逻辑支撑，同时也是人少的地方，正成为市场阶段性加仓的方向银行:2021年业绩明显超预期，2021年12月信贷后置下2022年1月贷款有望开门红券商:市场成交活跃带来业绩高增后续全面注册制推进也有望对长期业绩形成支撑地产:受益于政策边际变化，稳增长预期升温后续货币，信贷有望进一步宽松，带来板块估值修复2)小高新:以长打短，逢低布局以小高新为代表的科技成长:近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位，情绪，风格等因素的扰动但结合五大拥挤度指标及历次回调情况来看，后续调整空间或已有限中长期，科技成长仍是共同富裕下高质量发展，做大蛋糕的必然选择更是中美博弈大背景下，顺应迫切提升科技竞争力需求，摆脱卡脖子困境的最鲜明的时代主线之一

投资策略:一方面把握金融地产等低估值修复行情，另一方面以长打短，逢低布局小高新长期，聚焦科技创新的五大方向1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，3)高端制造(智能数控机床，机器人，先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药，CXO，医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备，军工电子元器件，空间站，航天飞机等)

本周A股市场回顾

A股资金面跟踪

A股盈利与估值

海外市场跟踪

风险提示

关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。9月上旬，30大中城市商品房日均成交面积依旧处于下行态势。从这个角度来看，预计9月居民中长期信贷也会偏弱。。

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