泰格医药300347：业绩快速增长尽显临床CRO龙头地位

事件:公司发布2022年一季报公司22Q1实现营收18.18亿元，同比增长101.55%，归母净利润5.18亿，同比增长13.82%，扣非净利润3.78亿，同比增长65.31%，毛利率为38.83%，同比下降8.09个百分点公司整体符合市场预期投资要点:主营业务快速增长预计我们公司Q1与新冠肺炎相关的收入约为4亿，不包括新冠肺炎的收入约为14亿考虑到公司20Q1几乎没有与新冠肺炎相关的收入，其常规业务将同比增长约52%，其中方达的实验室业务将实现收入6010万美元，按6.5的汇率计算约为3.91亿人民币，同比增长42.7%我们预计一季度数字业务增速将超过40%，毛利率将升至70%以上速度控制得很好预计毛利率下降的主要原因是:1)汇兑影响，2)临床试验技术成本增加预计新冠肺炎收入的毛利率约为48%，不包括所有临床费用，毛利率将超过49%伴随着未来新冠肺炎业务的逐步确认和手续费占比的下降，毛利率有望回升至正常水平总体来看，公司费用率呈下降趋势，其中销售费用率为2.12%(—1.39pct)，管理费用率费用率为8.74%(—3.91pct)，R&D费用率为3.14%(—2.07pct)，财务费用率为—1.67%(+5.24pct)整体费用率控制良好，财务费用率上升主要是公司h股募集所致订单强劲，为增长奠定基础2021年，公司新签合同96.45亿份，同比增长74.22%，在手订单达到114.05亿，同比增长57.09%，创历史新高订单的增加主要是由于制药，生物技术公司和医疗器械公司在R&D的投资持续增加伴随着疫情的控制，R&D的活动逐渐恢复，新冠肺炎对疫苗和疗法临床试验的需求不断增加，使得公司获得了大量新合同手中丰富的订单为未来的增长奠定基础预测和投资评级作为中国领先的临床CRO公司，我们维持之前的预测预计公司22—24年净利润36.28，44.89，55.76亿元，分别是PE的22倍，17倍，14倍，维持买入评级风险:行业监管政策变化的风险，医药R&D服务需求下降的风险，人才流失的风险等

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